• 北京吊车租赁 国内三大厂起重机吊车增长数据

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    北京吊车租赁 国内三大厂起重机吊车增长数据

    作者:北京吊车租赁  发布时间:2018-09-29 新闻浏览热度:

2010年以来,中国进入到为期7年的经济软着陆,随着厂房,汽车,机械这些固定资产的折旧以及老化,经济进入到设备更新换代周期。所典型如工程机械行业,日子从2016年开始,过得是红红火火,业务忙得不亦乐乎。

三一重工涨幅超过49%,徐工机械涨幅37%,柳工更是连续发力,2017年涨幅超过18%2018年涨幅超过34%。在市场热捧之下,却有一家工程机械龙头公司门前冷落鞍马稀。

三一100吨吊车 

中联重科,2017年上涨只有1.82%,相比其他工程机械公司大为逊色。那么,究竟是市场戴了有色眼镜看中联重科,人为的造成低估值?还是中联重科本身质地出了问题?

深入分析中联重科的基本面以后,我们发现有个方面,市场对中联重科存在认知偏差。

一是认为中联重科的订单不具有持续性。

中联重科主营工程机械当中的起重机吊车和混凝土机械,都跟经济建设的大环境密切相关。改革开放初期,我国的城镇化率大概为17.92%,到了2017年城镇化是58.52%,距离国际公认的70%的天花板还有相当大的空间。

城镇化的需求释放主要靠基建和房地产。今年,经济又开始出现了下行的苗头,要救经济,最简单粗暴的方法,还是启动基建项目来拉动经济。作为稳经济的主力,基建投资增速回升成为较为确定性的事件。

再看房地产需求。这几年的房价如脱缰野马,尽管政府一再宏观调控,但需求强劲以及低利率环境,房地产投资依然强劲。2018年的房地产投资增速普遍高于2017的投资增速。

另外,外需也是不容忽视的需求。2013年“一带一路”战略启动,中国产能过剩行业,包括工程机械行业纷纷跟“一带一路沿线国家”展开经贸合作。

2017年几个重要的上市公司的海外营收显示:三一重工目前最高,一百多亿,中联重科目前23亿,占比10%多一些,未来这一块还有很大的发展空间。

财报显示:中联重科2015年营收增速-32%2016-19%2017-3.5%,日子正在好起来

单看中联重科还好,但相对于三一重工64.67%的营收增速,徐工机械72.46%营收增速,柳工60.79%增速,就显得不尽人意了。

市场很难理解,大家都干的热火朝天,中联重科反而慢吞吞。而仅仅因为营收增速差距大,就打入冷宫,这是市场的第二个误区。

实际上,工程机械的细分行业的复苏不是同步进行的。工程机械的产品很多,其中最重要的产品是挖掘机,装载机,起重机吊车,以及混凝土机械。

从过往的销售数据来看:2010年,挖掘机进入销售高峰;2011年混凝土机械才进入销售高峰。完全没有必要将中联重科跟三一重工,柳工,徐工机械完全放在一条起跑线来比较,如此衡量,定有偏颇。

中联重科所主攻的起重机吊车租赁市场和混凝土机械市场,还有很大潜力。像起重机吊车租赁市场,普遍预测今年将会进入到一个销售高峰,进入到350亿以上,而且未来几年仍将大概率保持300亿左右的水平。混凝土机械受益于环保政策,将加快更新需求。

中联重科吊车 

第三个误区,是认为中联重科管理层“误入盲目多元化歧途”。

2012年经济下滑严重,行业入冬,中联重科选择了业务多样化作为突破口。从重点发展工程机械,转型为工程机械、农业机械、环境产业和金融服务等多板块协同发展。

按理说这都是国家倡导转型,具备较好前景的新兴产业。2017年,中联环境环卫设备市占率为13.71%。在中高端环卫装备领域,中联环境的市占率高达18%,均列行业首位。但到了2017年下半年,国内行业环境以及政策环境发生了较大的变化。中联重科管理层的表现颇为机智。中联重科集中力量做好自己的最强业务工程机械。

大市场能孕育出大企业。背靠部属科研机构建机院的中联重科,依靠吸收转化国外的产品和技术,在中国基建狂飙的几十年里越来越受到市场的认可。

随着一批世界级标志性产品问世,工程机械由中国制造转为中国制定标准,中联重科成为行业制定标准单位之一。

混凝土机械领域,根据中国工程机械协会预计,2016年全球混凝土机械规模约240亿元,三一重工和中联重科市占率约为38%21%,近乎垄断。到了2017年,三一重工和中联重科占据了国内行业85%中高端产品系列的市场份额。

起重机吊车方面,国内已经只剩下中联重科,徐工机械,三一重工三个主要玩家,也形成市场的寡头垄断局面。从全球的视野来看,中国的徐工、中联重科和三一重工2016年总营收全球市占率分别为3.7%2.7%2.3%,排名分别为第246名。

趋势明显:西方在衰落,中国在崛起。以中联重科的行业竞争力,这一波工程机械行业的复苏,注定不会缺席。

随着起重机吊车租赁和混凝土机械的销售高峰在20182019年出现,营收以及利润还会扩大。从营收以及利润态势,就可看出这种趋势:2009-2010年业绩飞速发展,但随后经济软着陆。

主要还是工程机械做出贡献,2017年工程机械收入已经占到77%以上,今年环境业务出清,业绩占比还会继续上升。净利润增速远远超过营收增长,今年一季度增速同比3倍以上。

最后,市场还忽略了中联重科资产负债表以及估值的回归。

中联重科过去的资产负债表隐含了很多的地雷,特别是应收账款。这是过去中联重科用极其宽松的信用销售政策,跟三一重工在混凝土机械进行“争霸”,留下的历史包袱。

此类信用销售政策,允许客户赊账,中联重科作担保,客户从银行贷款买中联重科的产品。下游市场如果一直好下去,也许不会出问题,但下游市场一旦转衰,大面积坏账难以避免。

2010年应收账款69.47亿,2014年峰值达到304.39亿。应收账款周转天数由201067.21天降低到2016538天。为了卸掉历史包袱,中联重科在2017年进行大额资产减值,接近88亿,超过过去10年资产减值损失的总和。

 

应收账款周转天数目前已降到313天,处于近5年的最佳状态,存货在2017年也进行了15多个亿减值,主要对二手机进行处理。

总的来说,资产减值压力已经大幅下降,今年一季度资产减值0.296亿,也是2010年以来同期最低。虽然占主要成本的原材料大幅涨价,但终端工程机械销售火爆,又是寡头垄断格局,更加容易转嫁上游的成本压力,并能通过产品涨价增厚利润。

2016年,中联重科的净利润率是-4.5%2017年是5.36%,到今年已是5.8%,制造业的正常净利率大概为10%,离净利润率正常化还有很大空间。而动力主要是销售利润增加,资产减值压力减少,汇兑收益增加。

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